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傲世皇朝登录注册:“碳中和”下的钢铁行情:“第二次供给侧改革”要来了吗?

标签:傲世皇朝注册首页傲世皇朝登录注册要来 发布时间: 2021年03月27日 13:19:22 次浏览

傲世皇朝登录注册:“碳中和”下的钢铁行情:“第二次供给侧改革”要来了吗?

“碳中和”下的钢铁行情:“第二次供给侧改革”要来了吗?

  3月23日,国泰基金在对自家钢铁ETF的宣传上,打出了“碳中和+供给侧+低估值”三大卖点。

  这与2016年开启的集中去产能何其相似?

  同样是供给侧改革发力,同样站在新的五年计划起点,也同样引发了产品价格、资本市场的激烈反应……

  仅以“钢铁重镇”唐山为例,在退出空气质量排名后十名及生态环境部的突袭下,3月下旬释放了一系列的铁腕治污措施。当地至少30%起步的限产力度,也刺激钢坯价格创出了近13年的新高。

  年内,工信部更是多次作出如“坚决压缩粗钢产量,确保2021年粗钢产量同比下降”的表态。

  碳达峰、碳中和背景下,钢铁业的“去产量”进程正在徐徐开启,对此业内不乏有人将其称之为“第二次供给侧改革”。

  只是,与上一轮周期相比,本轮周期的行业供需关系、产品价格将如何演绎?

  唐山限产过后,其他空气排名靠后的城市会否跟进?

  按同样的限产力度计算,预计将影响供给端多少产能?

  这些因素,直接决定了未来钢铁业景气回升的高度,以及相关企业盈利能力、二级市场估值的高低。

  为此,21世纪资本研究院联合兰格钢铁研究中心共同推出本期《21硬核投研》,希望能够通过定性、定量分析,及未来行业潜在的演变方向,加深投资者对行业理解程度,尽量减少相关上市公司来自基本面的变量。

  景气度处于何种位置?

  单纯从价格比较,目前钢价要显着高于2017年去产能的峰值。

  3月24日,上期所螺纹、热卷主力合约的结算价分别为4733元/吨、5124元/吨。

  2017年行业去产能加速阶段,这两个钢材品种的高点尚不过4418元/吨、4400元/吨。

  与上几轮周期相比,目前行业盈利能力却处于较低水平。

  从2008年算起,国内钢铁业至少经历了五轮较为明显的上升或下降周期。

  分别为2008年末至2011年7月(“四万亿”投资期间)、2011年7月至2015年底(产能过剩)、2016年初至2018年底(集中去产能阶段)、2019年至2020年3月底(去产能后阶段+疫情)、2020年4月至今(经济复苏,矿石、焦炭成本刺激钢价上涨)。

  期间,主导行业运行的主要驱动力和供需关系演变动力。

  21世纪资本研究院将其归结为以下五个阶段。

  第一阶段:2008年末至2011年7月,次贷危机对全球影响显现,中国出口环境变差,钢铁市场价格大幅下行。2008年底国家推出4万亿投资和十大产业振兴规划,经济提振下,钢铁需求增长推动钢铁市场震荡上行。

  第二阶段:2011年7月至2015年底,4万亿投资背景下,钢铁行业投资力度加大,产能过剩逐渐显现,市场竞争激烈,钢材价格震荡下行,行业盈利持续下降,2015年严重亏损。据兰格钢铁云商平台监测数据显示,至2015年12月,钢坯价格最低达到1460元/吨,三级螺纹钢最低达到1823元/吨。

  第三阶段:2016年初至2018年底,面对钢铁煤炭等行业产出多、竞争无序、亏损严重等现象,国家在2015年11月提出供给侧结构性改革,2016年-2018年,钢铁行业完成1.5亿吨化解过剩产能目标,取缔1.4亿吨地条钢,行业供给环境持续改善,市场价格震荡上行。

  第四阶段:2019年至2020年3月底,2019年起随着供给侧结构性改革带来的政策红利逐渐衰减,叠加2020年一季度疫情影响,钢铁行业高供给压力有所显现,钢材市场价格震荡下行。

  第五阶段:2020年4月至今,经济复苏+成本推动,2020年二季度随着中国逆周期调节力度加大和经济复苏,钢铁行业供需两旺,叠加铁矿石、焦炭等原料成本上行推动,钢铁市场震荡上行。

  对比可以看出,最近一轮的钢价上行主要受到铁矿石、焦炭等成本端上涨,以及全球货币宽松下大宗商品价格上涨带动,碳达峰、碳中和带来环保限产力度加大,产量受到约束下供需改善预期等综合因素的推动。

图2:2010年初至今兰格钢铁吨钢毛利测算,数据来源兰格钢铁、21世纪资本研究院

  正因于此,在成本大幅上涨下,钢铁行业盈利被严重吞噬,当前钢铁业盈利能力是处于近10年周期以来的相对低位,仅仅略强于2014年、2015年行业产能过剩的低迷阶段。